公司利用跨國(guó)收購(gòu)的方式實(shí)現(xiàn)境外上市主要涉及兩方面的問(wèn)題：一是國(guó)內(nèi)企業(yè)借殼上市，意在籌集海外資本；二是外資并購(gòu)國(guó)內(nèi)企業(yè)后在國(guó)際市場(chǎng)上進(jìn)行融資，意在以低廉的收購(gòu)成本獲得超額的回報(bào)。

 

    就國(guó)內(nèi)方面而言，由于我國(guó)民營(yíng)企業(yè)上市受到很大限制，審批程序復(fù)雜、耗時(shí)和相對(duì)不夠透明，國(guó)內(nèi)企業(yè)往往利用離岸公司在境外借殼間接上市，規(guī)避?chē)?guó)內(nèi)的管制措施，盡早融得大量資本。目前，國(guó)內(nèi)企業(yè)借殼上市的方式日趨多樣化，其中一個(gè)主要的途徑是，先在海外的某個(gè)離岸金融中心注冊(cè)一家投資公司，通過(guò)該離岸公司收購(gòu)?fù)鈬?guó)某交易所的一家上市公司，再通過(guò)該上市公司以外資的身份反過(guò)來(lái)收購(gòu)國(guó)內(nèi)企業(yè)的股權(quán)。在這一系列收購(gòu)的運(yùn)作之下，國(guó)內(nèi)企業(yè)在掌握控制權(quán)的情況下，將其財(cái)務(wù)報(bào)表合并到上市公司中，實(shí)現(xiàn)了海外借殼上市融資。

 

    在外資并購(gòu)方面，國(guó)外公司收購(gòu)國(guó)內(nèi)企業(yè)，再通過(guò)控股公司包裝上市獲利也是國(guó)際資本市場(chǎng)運(yùn)作的慣例。近年來(lái)，外資并購(gòu)在主體和對(duì)象上呈現(xiàn)出與以往不同的特點(diǎn)，實(shí)施并購(gòu)的外資主體除了以跨國(guó)公司為代表的產(chǎn)業(yè)資本外，還出現(xiàn)了一種具有投機(jī)性的金融資本；而并購(gòu)的對(duì)象也從過(guò)去一般性的國(guó)有企業(yè)轉(zhuǎn)向效益較好、管理水平較高的國(guó)有骨干型企業(yè)。在并購(gòu)獲得國(guó)有企業(yè)的控股權(quán)后，外方在離岸中心注冊(cè)一家控股公司并將其在境外上市融資或者把所持股份轉(zhuǎn)讓給其他外商。為了達(dá)到控制企業(yè)的目的，外資可以只采取合資控股的方式，收購(gòu)國(guó)內(nèi)企業(yè)51%的股權(quán)，從而形成中外合資經(jīng)營(yíng)企業(yè)。根據(jù)原對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易合作部制定的《外國(guó)投資者并購(gòu)國(guó)內(nèi)企業(yè)暫行規(guī)定》第9條的規(guī)定，外商只需要先墊付很少的資本就可以成功地實(shí)現(xiàn)對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)的并購(gòu)，達(dá)到控股地位。外方再將其所持有的股權(quán)注入離岸公司并在境外上市，就可以憑借我國(guó)企業(yè)良好的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、市場(chǎng)占有率等大量的無(wú)形資產(chǎn)和中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速發(fā)展的優(yōu)勢(shì)“募集到其收購(gòu)成本5-10倍的超額回報(bào)”。

 

    稅務(wù)籌劃

 

    注冊(cè)離岸公司進(jìn)行合理稅務(wù)籌劃是大部分離岸公司成立的主要目的。在外資并購(gòu)背景下設(shè)立離岸公司也與此目的有關(guān)。在我國(guó)，外資并購(gòu)上市國(guó)企非流通股，并不必然改變?cè)鲜泄镜膬?nèi)資企業(yè)的法律地位。我國(guó)對(duì)外資并購(gòu)企業(yè)以25%為界限采取不同的稅收政策，對(duì)低于該界限的外國(guó)投資者而言，由于其被認(rèn)定為“非外商投資企業(yè)”，其外國(guó)直接投資所承擔(dān)的境內(nèi)所得稅并不在稅收協(xié)定的適用范圍內(nèi)。由“企業(yè)所得稅”所引發(fā)的雙重征稅無(wú)法按稅收協(xié)定的相關(guān)間接抵免條款予以減除，無(wú)形中阻礙了部分外資并購(gòu)的進(jìn)程，加大了并購(gòu)成本。

 

    若外國(guó)投資者設(shè)立離岸公司，則只需交納每年的管理費(fèi)，無(wú)需再繳納其境內(nèi)所得稅。此外，外商在兼并我國(guó)企業(yè)后的利潤(rùn)也可以轉(zhuǎn)移到離岸公司的賬上，利用離岸公司稅收上的優(yōu)惠達(dá)到稅務(wù)籌劃的目的。對(duì)國(guó)內(nèi)企業(yè)來(lái)說(shuō)，注冊(cè)離岸公司后重新返回內(nèi)地并購(gòu)其它企業(yè)，不僅可以享有離岸注冊(cè)地稅收上的優(yōu)惠，更可以以外資的身份享有國(guó)內(nèi)對(duì)外商投資企業(yè)稅收上的優(yōu)惠。

 

    利用有限責(zé)任和信息鎖閉保護(hù)投資者

 

東道國(guó)的投資風(fēng)險(xiǎn)影響外國(guó)投資者的利潤(rùn)回報(bào)。對(duì)于東道國(guó)可能出現(xiàn)的政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)以及法律政策的變動(dòng)、并購(gòu)過(guò)程中可能出現(xiàn)的糾紛或矛盾等等情況，為保護(hù)自身的利益，外國(guó)投資者往往先設(shè)立子公司，通過(guò)該子公司向外投資，利用子公司的獨(dú)立法人地位和有限責(zé)任建立保護(hù)自己的屏障。而通過(guò)在離岸金融中心設(shè)立離岸子公司更有利于保障國(guó)外投資者的利益。這是因?yàn)椋粌H離岸公司自身是獨(dú)立于其股東的獨(dú)立法人，股東享有有限責(zé)任，分散投資風(fēng)險(xiǎn)，而且離岸金融中心對(duì)信息披露要求比較寬松，并可以對(duì)股東和董事的信息保密，不對(duì)外公開(kāi)離岸公司的實(shí)際控制者，使得外國(guó)投資者盡可能利用不公開(kāi)的信息或不公開(kāi)信息的階段在并購(gòu)中搶占先機(jī)。